Banche Islamiche vs. Convenzionali: Chi Vince la Gara della Solidità Finanziaria nel Golfo?

Amici appassionati di finanza e curiosi del mondo bancario, oggi vi porto in un viaggio affascinante nel cuore pulsante della finanza del Golfo Persico, o GCC (Gulf Cooperation Council), per svelare alcuni segreti che forse non tutti conoscono. Ci siamo mai chiesti se una banca “islamica” e una “convenzionale” gestiscano i loro soldi, la loro “struttura del capitale”, allo stesso modo? E se una delle due fosse più rapida dell’altra ad aggiustare il tiro quando le cose cambiano? Bene, mettetevi comodi, perché sto per raccontarvi cosa ho scoperto analizzando i dati dal 2011 al 2022.

Un Mondo Bancario, Due Filosofie: Islamico vs. Convenzionale

Prima di tuffarci nei numeri, facciamo un piccolo ripasso. Le banche convenzionali, quelle che conosciamo meglio, operano principalmente prestando denaro e guadagnando sugli interessi. Semplice, no? Le banche islamiche, invece, seguono i principi della Shariah, la legge islamica. Questo significa, tra le altre cose, niente interessi (riba), perché considerati usura. Al loro posto, promuovono la condivisione dei rischi e dei profitti, investimenti etici e finanziamenti legati ad attività reali e tangibili. Pensate a contratti come Mudarabah (dove la banca fornisce il capitale e l’imprenditore il lavoro, dividendo i profitti) o Musharakah (una sorta di joint venture dove entrambe le parti mettono capitale e condividono profitti e perdite). È un approccio profondamente diverso che, come potete immaginare, influenza come queste banche si finanziano e gestiscono il loro bilancio.

Il settore bancario islamico, tra l’altro, non è affatto una nicchia. Parliamo di un gigante da oltre due trilioni di dollari di asset conformi alla Shariah a livello globale! E una fetta enorme di questa torta, circa il 60%, si trova proprio nei paesi del GCC. Ecco perché concentrarsi su questa regione è così importante per capire le dinamiche reali.

La Struttura del Capitale: Un Pilastro Fondamentale

Quando parlo di “struttura del capitale”, mi riferisco essenzialmente a come una banca (o qualsiasi azienda) finanzia le sue attività. È un mix tra debito (soldi presi in prestito) e capitale proprio (equity, i soldi degli azionisti). Trovare il giusto equilibrio è cruciale. Troppo debito può essere rischioso, troppo poco può significare perdere opportunità di crescita. Esiste una teoria, chiamata trade-off theory, che suggerisce che le aziende cercano un livello “ottimale” di indebitamento, bilanciando i benefici fiscali del debito con i costi di un possibile fallimento. Se si allontanano da questo target, tendono a riavvicinarsi.

La domanda che mi sono posto è: le banche islamiche e quelle convenzionali nel GCC hanno lo stesso “target” di struttura del capitale? E, soprattutto, chi è più veloce a tornare in carreggiata quando si discosta da questo ideale?

Il Cuore della Ricerca: Le Banche del GCC Sotto la Lente

Per rispondere a queste domande, ho analizzato un campione di 61 banche quotate nei paesi del GCC (Bahrain, Kuwait, Oman, Qatar, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti) per un periodo bello lungo, dal 2011 al 2022. Questo lasso di tempo è particolarmente interessante perché include l’implementazione delle normative di Basilea III, che hanno avuto un impatto significativo sulle decisioni di capitalizzazione delle banche. Ho incluso 38 banche convenzionali e 23 banche islamiche.

Perché proprio il GCC? Beh, come dicevo, è il cuore pulsante della finanza islamica. Inoltre, questi paesi condividono contesti culturali, linguistici e normativi simili, il che aiuta a ottenere stime più pulite e meno “inquinate” da differenze macroeconomiche troppo marcate, come potrebbe accadere confrontando banche in 23 paesi eterogenei, come fatto in studi precedenti. Utilizzare un campione omogeneo è un grande punto di forza.

Risultati Che Fanno Discutere: Leva Finanziaria e Velocità di Reazione

E allora, cosa è emerso da questa analisi? Preparatevi, perché i risultati sono piuttosto stuzzicanti!

• Più Leva per le Banche Islamiche: Contrariamente a quanto riscontrato in altri contesti, nel GCC le banche islamiche tendono ad avere un rapporto di indebitamento (leverage) più alto rispetto alle loro controparti convenzionali. Questo significa che, in proporzione, usano più debito per finanziare i loro asset. Questo potrebbe sembrare controintuitivo, ma ha una sua logica nel contesto del GCC, come vedremo.
• Obiettivo Comune, Percorsi Diversi: Sia le banche islamiche che quelle convenzionali sembrano avere un “livello ottimale” di struttura del capitale a cui mirano, proprio come previsto dalla trade-off theory. Quindi, entrambe cercano un equilibrio.
• La Sorpresa della Velocità: Ed ecco il dato più succoso! Le banche islamiche del GCC sono significativamente più veloci nell’aggiustare la loro struttura del capitale per tornare verso il loro obiettivo ottimale rispetto alle banche convenzionali. In pratica, se si “sbilanciano”, recuperano l’equilibrio più in fretta.

Quest’ultimo punto è particolarmente interessante perché alcuni studi precedenti, basati su campioni più eterogenei, avevano suggerito il contrario, ovvero che le banche islamiche fossero più lente a causa delle restrizioni imposte dalla Shariah sulle opzioni di finanziamento. Ma nel GCC, la storia sembra essere diversa.

Perché le Banche Islamiche del GCC Sono Più Scattanti?

La mia ipotesi, supportata dai dati, è che questa maggiore velocità di aggiustamento delle banche islamiche nel GCC sia dovuta a un paio di fattori chiave:

1. Sviluppo Massiccio della Finanza Islamica: Negli ultimi anni, la finanza islamica nel GCC ha conosciuto uno sviluppo incredibile. C’è un vero e proprio ecosistema fiorente.
2. Abbondanza di Asset Shariah-Compliant: Di conseguenza, c’è una vasta disponibilità di strumenti finanziari e asset conformi alla Shariah. Questo rende più facile per le banche islamiche trovare le fonti di finanziamento di cui hanno bisogno, riducendo i costi di aggiustamento.

In pratica, mentre in altri mercati una banca islamica potrebbe faticare a trovare opzioni di finanziamento conformi e a basso costo, nel GCC questo problema è molto meno sentito. Avere meno “frizioni” e costi di transazione più bassi per accedere al finanziamento esterno permette loro di essere più agili nel ritornare al loro livello di indebitamento ideale. La trade-off theory ci dice proprio questo: se i costi di aggiustamento sono bassi, l’azienda si muoverà più velocemente verso il suo target.

Il fatto che le banche islamiche del GCC abbiano una leva finanziaria più alta potrebbe anche essere spiegato dalla facilità con cui accedono a queste fonti di finanziamento islamiche esterne, data la maturità del mercato.

Un’Analisi Robusta per Risultati Affidabili

Per essere sicuro che questi risultati non fossero un caso, ho utilizzato una batteria di tecniche statistiche piuttosto sofisticate (OLS, effetti fissi, effetti casuali, GMM sistemico e LSDVC, per i più tecnici tra voi). Ho anche verificato i risultati analizzando separatamente i due gruppi di banche e usando misure alternative per la leva finanziaria, come quella regolamentare. E indovinate un po’? I risultati principali sono rimasti solidi come una roccia! Anche controllando per fattori macroeconomici come la crescita del PIL e l’inflazione, la storia non cambia: le banche islamiche del GCC sono più indebitate e più veloci ad aggiustare il tiro.

Ad esempio, analizzando i dati separatamente, ho stimato che le banche convenzionali del GCC chiudono circa il 26% del divario tra la loro struttura del capitale attuale e quella target in un anno. Le banche islamiche? Ben il 42%! Una bella differenza.

Altri Dettagli Interessanti Emersi

Dall’analisi sono emerse anche altre conferme o spunti interessanti:

• Profittabilità e Debito: Le banche più profittevoli tendono ad avere meno debito. Questo è in linea con la “pecking order theory”, che suggerisce che le aziende preferiscono finanziarsi prima con fondi interni (profitti), poi con debito e solo come ultima spiaggia con nuovo capitale azionario.
• Inefficienza Gestionale: Una gestione meno efficiente sembra associarsi a una maggiore leva finanziaria. Forse perché i manager inefficienti tendono a sovrainvestire, e gli azionisti, diffidenti, spingono per più debito.
• Crescita e Leva: La crescita dei prestiti è positivamente associata alla leva. Logico: se cresci, hai bisogno di più finanziamenti.
• Rischio e Debito: Le banche più rischiose tendono ad avere meno debito. Anche questo ha senso: chi è già rischioso fa più fatica a indebitarsi o sceglie di non farlo.
• Dimensioni Contano: Le banche più grandi tendono ad avere più debito, probabilmente perché hanno un accesso più facile ai mercati del debito e flussi di cassa più stabili.

Cosa Ci Dicono Questi Numeri? Implicazioni e Prospettive Future

Questi risultati non sono solo una curiosità accademica. Hanno implicazioni importanti per chi fa le regole (policymaker e regolatori) e per chi gestisce le banche.

Capire le caratteristiche uniche della struttura del capitale delle banche islamiche e la loro diversa velocità di aggiustamento può aiutare a formulare politiche e regolamenti più efficaci per garantire la stabilità e la crescita del settore bancario. La maggiore agilità delle banche islamiche nel GCC nel mantenere la loro struttura del capitale target potrebbe essere un fattore che contribuisce alla stabilità finanziaria complessiva della regione.

I policymaker potrebbero addirittura chiedersi se il quadro normativo e la supervisione delle banche islamiche nel GCC offrano lezioni utili per migliorare la stabilità anche delle banche convenzionali. Inoltre, questa agilità nella gestione del capitale riflette probabilmente un solido quadro di governance allineato con i principi della Shariah. I governi al di fuori della regione del GCC potrebbero trarre spunto da questi risultati per promuovere il settore bancario islamico come un’alternativa resiliente e sostenibile a quello convenzionale.

Certo, la ricerca non si ferma qui. Sarebbe interessante estendere questo lavoro confrontando le strutture di capitale delle banche islamiche e convenzionali in altre regioni, per vedere come fattori come la stabilità economica, l’ambiente normativo e la struttura del mercato possano avere impatti diversi. E chissà, magari approfondire le differenze nel comportamento della leva finanziaria regolamentare tra i due tipi di banche potrebbe aprire nuove frontiere teoriche.

Insomma, il mondo della finanza islamica è dinamico e pieno di spunti. E sembra che, almeno nel contesto del GCC, le banche islamiche non solo abbiano trovato una loro strada specifica nella gestione del capitale, ma siano anche particolarmente brave a percorrerla con agilità!

Fonte: Springer